受首套房利率下降至85折利好影响,从2012年下半年开始商品房销售面积和新开工面积均出现回暖,带动电梯行业出现爆发。从公布的行业数据看,我们预 计三季度行业的增速在二季度达到20%以上之后依然能够维持在20%左右的较高水平,而净利增速也保持在40%以上。我们地产分析师认为今年金九银十销售 向好基本确定,但后续不排除调控政策出台,但调控仍将是局部的、差异化的,这是由于一方面房价的过快上涨仍主要集中在一线城市及部分二线城市,另一方面全 局性的调控将对经济增长带来伤害。预计全年商品销售面积增速约为15%,新开工面积增速约为8%。

上市公司各盈利指标良好

从三季报看,各电梯上市公司今年三季度营业收入除上海机电因高斯国际亏损原因外,其余增速均在20%左右,与行业增速保持一致。而净利方面,除博林特 扭亏为盈外,其余增速均超过了30%,也几乎与行业保持一致,其中江南嘉捷和上海机电的增速更是超过50%。各上市公司各盈利指标保持高增长一方面是受益 于行业高景气,另一方面是得益于毛利率的提升。而毛利率提升一方面是由于原材料价格下跌,另一方面是由于规模效应及自制率提升的原因。

订单保持高增长

订单方面,由于电梯产品是根据客户的订单需求定制化生产,因此电梯生产企业在与客户签订订单时会收取20%-30%的定金,计入报表中预收款项,因此预收账款的同比增长也就意味着电梯企业订单方面的增速。从三季报中可以看到,除博林特外,其余上市公司预收账款增速均超过20%,可见各上市公司订单情况良好。

存货高增长预示未来业绩有保障

存货方面,由于电梯产品是根据客户的订单需求定制化生产,因此电梯公司的存货往往是电梯公司安装好但未拿到使用许可证的电梯或是正在运输途中还未安装 的电梯,所以存货的增速往往能看成是未来收入增速的先行指标。从三季报中可以看到,除博林特和江南嘉捷外,其余上市公司存货增速均超过20%,可见各上市 公司的后续业绩也能得以保障。

电梯个股将迎来估值切换行情

我们在5月2日深度报告《受益于新型城镇化内资龙头迎黄金十年》中预计“未来行业将受益于预期差,订单推升预期以及估值修复有望分两阶段大幅影响相关 公司股价。”此时点往前看,电梯行业现在预期差已经抹平,我们预计年底将迎来订单推升业绩以及四季度订单高增长带来的估值切换行情。